荟财富|美联储10月起正式启动“缩表”,今年还有一次加息!对全球经济影响有多大?

摘要: 美联储10月起正式启动“缩表”,今年还有一次加息!对全球经济影响有多大?


美联储10月起正式启动“缩表”,今年还有一次加息!对全球经济影响有多大?

 

北京时间周四(9月21日),美联储公布9月利率决议,维持基准利率在1%-1.25%不变,同时宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表,并将在10月13日宣布抵押贷款支持证券(MBS)再投资的初始上限。此次决定获得FOMC一致通过。全球市场迎来历史性时刻,美联储缩表靴子正式落地。

 

美联储缩表靴子终落地


为了应对08年危机,美联储开启了三轮QE,美联储资产规模迅速扩张。截至2017年8月9日,美联储总资产规模达到4.5万亿美元,相比于QE之前9000亿左右的规模,上涨近5倍。美联储资产规模占GDP比重由QE前6%持续上涨至25%(2015年),之后小幅下降。目前美联储资产规模占GDP比重为23%。

 

业内机构称,从资产结构上看,美联储资产结构扭曲,长期国债和MBS主导。美联储持有资产结构在危机后发生了巨大变化。08金融危机前,美联储持有资产主要由短期国债和中长期国债组成,两者占总资产比重为32%和53%左右。而量化宽松以后,中长期国债占比依旧维持在53%左右,而MBS则取代了短期国债,占比持续上升到40%。



美联储6月议息会议上透露的“缩表”计划显示,美联储表示“缩表”将以减少到期本金再投资的方式进行,起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券。之后每季度增加一次,直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押支持债券为止。需要强调的是,美联储不会卖出任何债券。

 

市场预测,这样的进度可以在第一年使债券总持仓规模削减近3000亿美元、第二年削减近5000亿美元。

 

美联储为什么要缩表?



关于美联储为何要缩表,业内机构认为:

 

首先,部分美联储官员呼吁调整收紧政策中的措施组合,即依靠加息,也依靠缩表,从而能够以更加平衡的方式收紧金融市场状况。波斯顿联储主席Eric Rosengren指出,完全依靠加息会给美元增加新的压力,从而给出口行业带来不对称的压力,也让通胀面临下行压力。

 

其次,如果特朗普明年委任一名新的美联储主席,此时设置好一个资产负债表正常化的框架,就能将金融市场面临的不确定性减小到最低,也能让整个过度的过程更加平滑。

 

美联储年内还将加息一次


市场普遍关注的,首先是美联储是否加息。

 

根据最新点阵图,美联储预计2017年还将加息一次,预计2018年将加息三次,2019年加息两次,2020年将加息一次。



美联储决议发布后,据CME“美联储观察”,美联储12月加息25个基点至1.25%-1.5%区间的概率已升至70.5%,决议发布前为50.9%。



美元闻风大涨


就在美联储上述决议公布后,美元指数应声大涨,最高涨幅一度超过0.9%,随后有所回落,截至发稿涨幅为0.63%。美元对各主要货币均大幅升值。



期货黄金跳水(如下图示)。



美国三大股指先是有所回落,后纷纷止跌转涨,道琼斯指数和标普500指数盘中继续创出历史新高,纳斯达克综合指数微跌。



对于美联储缩表,业内人士分析表示,全球股市上涨的真正推动因素是企业收益,而不是央行,因此美联储的缩表没有什么太大的意义。

 

在美联储正式宣布加息前,外界便普遍预计美联储将开始逐步缩减其在10年前金融危机爆发后利用资产购买计划所累积的4.5万亿美元的债券和其他资产。此外,激进的购买计划则是美联储量化宽松(QE)计划的核心内容,QE则旨在压低长期利率、增强投资者对风险资产的兴趣、促进投资,从而提振经济。

 

美联储在2014年结束其前述债券购买计划,但仍持续在对到期债券进行再投资,以防止缩表。但如今美联储已经连续四次加息,美国股市也处于历史的高位,这让许多投资者开始担心缩表或将给美股带来压力。


▲标普500指数与美联储资产负债表走势对比

 

另据中国证券报此前分析,尽管初期影响有限,但随着“缩表”的推进,其长期冲击仍需警惕。中长期来看,“缩表”将直接影响美债供需关系,推动美债收益率上升,美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外,“缩表”将收紧美元流动性,给美元带来升值压力,考虑到资金回流美元资产等因素,新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

 

美联储缩表,会给全球经济带来什么影响?


缩表对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

 

如果缩表成功,美联储将悄然为一次超常规货币政策试验画上句号,并为其他效仿美联储、祭出超级宽松政策大旗的央行提供借鉴。

 

一旦出现问题, 导致长期利率大幅跳升,就会伤害美国经济复苏,其外溢影响也可能导致全球金融市场动荡并诱发风险和危机。

 

从市场来看:


从影响力来看:美联储启动“缩表”的初期影响有限,长期冲击仍需警惕。

 

作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器,“缩表”的影响值得高度关注。不过,从已披露的操作方式和预期推进速度来看,美联储如期启动“缩表”,初期影响仍较为有限。

 

考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险,美联储不会太过激进。而一旦“缩表”导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞,也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。

 

尽管初期影响有限,但随着“缩表”的推进,其长期冲击仍需警惕。中长期来看,“缩表”将直接影响美债供需关系,推动美债收益率上升,美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外,“缩表”将收紧美元流动性,给美元带来升值压力,考虑到资金回流美元资产等因素,新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

 

(以上观点不构成投资观点和建议,仅供参考)

(来源:Wind资讯、21世纪经济报道、财经连环话、每日经济新闻、新华社、中国证券报)




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